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威尼斯人官网:【华泰金工林晓明团队】金工: 基钦周期的量化测度与历史规律

时间:2017-11-23 11:33:11  作者:  来源:  查看:56  评论:0
内容摘要:本文延续华泰金工周期系列研究采用前沿信号系统原理与分析技术的研究方法,对全球大类资产与宏观经济变量、全球主要股指、中国主要资产与宏观经济变量、中国主要股指、中国股票板块和行业等六类标的,分别提出周期运行规律的理论假说,并进行实证检验。首次利用动画形式对实证结果进行清晰而直观的展示...
本文延续华泰金工周期系列研究采用前沿信号系统原理与分析技术的研究方法,对全球大类资产与宏观经济变量、全球主要股指、中国主要资产与宏观经济变量、中国主要股指、中国股票板块和行业等六类标的,分别提出周期运行规律的理论假说,并进行实证检验。首次利用动画形式对实证结果进行清晰而直观的展示,十分方便读者观察历史上各个时点不同经济金融指标之间的周期领先滞后关系。动画对于刻画复杂经济系统运动变化中的相对稳定规律具有独特优势,利于对市场趋势的把握,实现有效的预测。正常播放动画需读者根据文中说明下载指定版本的阅读软件。
基钦周期在经济周期研究中具有核心地位与重要意义
用存货指标观测基钦周期,发现中、美、日、英、法、德等六个国家的库存变化在过去的近260个月都经历了约6轮周期,可见基钦周期在全球主要市场普遍存在,且周期长度近似。用支出法分析GDP构成,发现存货投资最能直观反映市场供求关系的变化,对市场反应灵敏,易于观测。对比国内产出、利率、股指等12个金融经济指标和存货指标的变动并对其做高斯滤波分析,发现各指标在42个月周期上存在类似的变化规律,且相位差相对稳定。基钦周期的研究有助于发现市场的供需变化状态,预测金融资产、经济指标所处周期位置并进一步指导投资决策。
前沿周期量化测度方法的不断引进是奠定研究持续升级的基石
传统周期研究在时域范围内,而我们则借助数学物理等方法,从频域的视角对周期信号进行识别与提取。傅立叶变换作为线谱滤波器,发现全球主要市场存在显著的42个月周期的正弦信号,而高斯滤波进一步将信号提取范围扩展到42个月及其附近。这种带宽信号提取法更贴近市场实际。发现周期的频率(或长度)规律之后,还需要明确不同市场所处周期的位置。我们利用SUMPLE算法合成某一类别指标如全球股指,以此作为的基准参考,并用Z域图的形式在同一截面上展示特定时点下不同类别指标的相位领先滞后关系。组合应用信号处理方法是研究市场周期十分有效的手段。
经济金融指标的周期相位规律对投资提供有力指导
无论是传统宏观经济学分析,还是华泰周期系列研究基于数据的量化求证,都发现市场周期存在规律性。近十年,全球股票、债券、大宗商品、CPI和PPI之间相位关系稳定,且相位差足够大,说明可以基于周期信号指导全球大类资产轮动配置。中国市场数据相对较短,然而在现有数据条件下能够发现,股票指数周期信号最为清晰稳定,且与债券具有足够大的分离度,根据周期信号进行股债轮动配置存在可能;货币供应量在中国市场具有明显的先导性;中国股市板块和行业之间的相位关系也为实现板块、行业轮动提供了进一步探索的可能。
风险提示:本文基于周期系列研究对多个国家、市场,多种经济金融指标,长达近百年样本的实证检验结果,将基钦周期的长度选定为42个月。然而市场本身存在各种短期波动与政策冲击,就每一轮周期而言,暂无法判断具体的周期长度,“42”仅是一个历史规律的总结,存在失效风险。



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